पार्ट्स के योग से वैल्यूएशन (sum-of-the-parts valuation)
सोचिए आप मुंबई के दिल में एक विशाल मॉल देख रहे हैं। यह सिर्फ एक स्टोर नहीं है बल्कि कई विभाग हैं — कपड़े, इलेक्ट्रॉनिक्स, फूड कोर्ट, एक मूवी थियेटर, और भी बहुत कुछ। इनमें से प्रत्येक सेक्शन की अपनी वैल्यू (value), रेवेन्यू मॉडल (revenue model), और ग्रोथ पोटेंशियल (growth potential) है। मॉल को एक अकेली इकाई के रूप में वैल्यूएट करने के बजाय, आप हर विभाग को उसके प्रदर्शन और आउटलुक के आधार पर व्यक्तिगत रूप से वैल्यूएट कर सकते हैं और फिर उन्हें जोड़ सकते हैं ताकि पूरे मॉल का उचित मूल्य मिल सके। यह तरीका सम-ऑफ-द-पार्ट्स वैल्यूएशन (Sum-of-the-Parts Valuation - SOTP) के समान है — एक विधि जो एक कंपनी का मूल्यांकन करती है प्रत्येक बिजनेस सेगमेंट या सब्सिडियरी को अलग-अलग आकलन करके और फिर उन्हें जोड़कर पूरी कंपनी का मूल्य प्राप्त करती है।
सम-ऑफ-द-पार्ट्स वैल्यूएशन क्या है? (What is Sum-of-the-Parts Valuation?)
सम-ऑफ-द-पार्ट्स वैल्यूएशन एक ऐसा दृष्टिकोण है जो एक कंपनी का मूल्यांकन करता है जो कई, अक्सर असंबंधित, बिजनेस सेगमेंट्स में ऑपरेट करती है। कंपनी को एक संपूर्ण के रूप में एकल वैल्यूएशन मल्टीपल लगाने के बजाय, प्रत्येक सेगमेंट को उसके इंडस्ट्री के लिए उपयुक्त मल्टीपल्स का उपयोग करके व्यक्तिगत रूप से मूल्यांकित किया जाता है। इन व्यक्तिगत भागों के मूल्यों को फिर जोड़कर कंपनी के कुल मूल्य का अनुमान लगाया जाता है।
यह विधि विशेष रूप से टाटा ग्रुप (Tata Group) या अडानी ग्रुप (Adani Group) जैसे समूहों या विविध कंपनियों के लिए उपयोगी है, जिनकी कई, अलग-अलग बिजनेस हैं — एनर्जी और इन्फ्रास्ट्रक्चर से लेकर कंज्यूमर गुड्स और टेक्नोलॉजी तक।
सम-ऑफ-द-पार्ट्स वैल्यूएशन का उपयोग क्यों करें? (Why Use Sum-of-the-Parts Valuation?)
SOTP तब सबसे अधिक उपयोगी होती है जब कोई कंपनी बहुत अलग सेक्टर्स में ऑपरेट करती है, जिससे पूरे बिजनेस में एकल वैल्यूएशन मल्टीपल को लागू करना मुश्किल हो जाता है। प्रत्येक डिवीजन की अलग-अलग ग्रोथ संभावनाएं, रिस्क्स और प्रॉफिटेबिलिटी हो सकती हैं, इसलिए उन्हें अलग से ट्रीट करना अधिक सटीक वैल्यूएशन प्रदान करने में मदद करता है। SOTP कैसे काम करता है? (How Does SOTP Work?)
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बिजनेस सेगमेंट्स की पहचान करें: पहले चरण में कंपनी के प्रमुख बिजनेस सेगमेंट्स या सब्सिडियरीज़ की पहचान करें। ये अलग-अलग इंडस्ट्रीज या प्रोडक्ट लाइन्स हो सकते हैं जो एक-दूसरे से भिन्न होते हैं।
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उपयुक्त वैल्यूएशन मल्टीपल्स असाइन करें: प्रत्येक सेगमेंट के लिए, उस इंडस्ट्री के आधार पर सबसे उपयुक्त वैल्यूएशन मल्टीपल चुनें। उदाहरण के लिए, आप एक कंज्यूमर बिजनेस के लिए P/E रेशियो, एक इंडस्ट्रियल बिजनेस के लिए EV/EBITDA, और एक रियल एस्टेट सेगमेंट के लिए P/B रेशियो का उपयोग कर सकते हैं।
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प्रत्येक सेगमेंट का मूल्यांकन करें: प्रत्येक सेगमेंट के लिए, उसके वित्तीय मेट्रिक्स (अर्निंग्स, रेवेन्यू, या एसेट्स) पर चयनित मल्टीपल को लागू करें ताकि उसके मूल्य का अनुमान लगाया जा सके।
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मूल्यों को जोड़ें: सभी सेगमेंट्स के मूल्यों को जोड़कर कंपनी के कुल मूल्य पर पहुंचें।
SOTP का फार्मूला (Formula for SOTP): कुल कंपनी मूल्य = सेगमेंट 1 का मूल्य + सेगमेंट 2 का मूल्य + ... + सेगमेंट N का मूल्य
उदाहरण:
मान लीजिए बजाज ऑटो, जो मोटरसाइकिल और ऑटो पार्ट्स बिजनेस में ऑपरेट करती है। आपके पास दो बिजनेस सेगमेंट्स हो सकते हैं:
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मोटरसाइकिल डिवीजन: EV/EBITDA मल्टीपल के आधार पर अनुमानित मूल्य: ₹30,000 करोड़।
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ऑटो पार्ट्स डिवीजन: P/E रेशियो के आधार पर अनुमानित मूल्य: ₹10,000 करोड़।
तो, कुल कंपनी मूल्य का आकलन करने के लिए:
कुल कंपनी मूल्य = ₹30,000 करोड़ + ₹10,000 करोड़
कुल कंपनी मूल्य = ₹40,000 करोड़
बजाज ऑटो का कुल कंपनी मूल्य ₹40,000 करोड़ आएगा।
SOTP के फायदे: (Advantages of SOTP)
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विविध कंपनियों के लिए सटीक: SOTP विभिन्न इंडस्ट्रीज में ऑपरेट करने वाली कंपनियों के अधिक सूक्ष्म वैल्यूएशन की अनुमति देता है।
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सेक्टोरल डिफरेंसेस को दर्शाता है: प्रत्येक सेगमेंट को अलग से मूल्यांकित करके, आप प्रत्येक डिवीजन की अलग-अलग ग्रोथ रेट्स, रिस्क्स और कैपिटल रिक्वायरमेंट्स के लिए खाता कर सकते हैं।
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मूल्य की स्पष्ट तस्वीर: SOTP निवेशकों को व्यक्तिगत बिजनेस यूनिट्स के मूल्य की स्पष्ट समझ प्रदान करता है और वे कैसे कुल कंपनी में योगदान करते हैं।
SOTP की सीमाएं: (Limitations of SOTP)
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विस्तृत जानकारी की आवश्यकता: SOTP को प्रत्येक बिजनेस सेगमेंट की गहरी समझ की आवश्यकता होती है, जिसमें सटीक वित्तीय डेटा और तुलना के लिए सही मल्टीपल्स शामिल हैं।
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अति-सरलीकरण: कभी-कभी, किसी कंपनी को भागों में तोड़ना इन सेगमेंट्स के बीच कैसे इंटरैक्ट करते हैं, इस डायनेमिक्स को ओवर-सिंप्लिफाई कर सकता है।
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होमोजीनियस कंपनियों के लिए उपयुक्त नहीं: उन कंपनियों के लिए जो समान सेक्टर्स में ऑपरेट करती हैं या जिनके बिजनेस बहुत अधिक इंटीग्रेटेड हैं, SOTP साधारण वैल्यूएशन विधियों जैसे कि DCF या मार्केट कम्पेरेबल्स की तुलना में अधिक मूल्य नहीं जोड़ सकता।
SOTP विशेष रूप से टाटा ग्रुप (Tata Group), अडानी ग्रुप (Adani Group), या महिंद्रा ग्रुप (Mahindra Group) जैसे समूहों के लिए उपयोगी है, जिनके पास एनर्जी, ऑटो, आईटी, और कंज्यूमर गुड्स जैसे विभिन्न सेक्टर्स में विविध बिजनेस यूनिट्स हैं। उदाहरण के लिए, टाटा मोटर्स (Tata Motors) को SOTP के आधार पर मूल्यांकित किया जा सकता है, जिसमें इसके ऑटोमोबाइल सेगमेंट, जैगुआर लैंड रोवर में इसकी हिस्सेदारी और अन्य सब्सिडियरीज़ का अलग-अलग मूल्यांकन किया जा सकता है।
सम-ऑफ-द-पार्ट्स विधि विविध बिजनेसों के वैल्यूएशन के लिए एक अधिक विस्तृत दृष्टिकोण प्रदान करती है। प्रत्येक डिवीजन का व्यक्तिगत रूप से आकलन करके, यह कंपनी के वास्तविक मूल्य की एक अधिक सटीक तस्वीर प्रदान करती है, विशेष रूप से जटिल समूहों के लिए। अगले अध्याय में, हम इकोनॉमिक वैल्यू एडेड (Economic Value Added - EVA) पर चर्चा करेंगे — एक कंपनी के वित्तीय प्रदर्शन का मापक जो इस बात पर केंद्रित है कि यह अपनी कैपिटल की लागत से परे कितनी वैल्यू जोड़ती है।
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Disclaimer: This article is for informational purposes only and does not constitute financial advice. It is not produced by the desk of the Kotak Securities Research Team, nor is it a report published by the Kotak Securities Research Team. The information presented is compiled from several secondary sources available on the internet and may change over time. Investors should conduct their own research and consult with financial professionals before making any investment decisions. Read the full disclaimer here.
Investments in securities market are subject to market risks, read all the related documents carefully before investing. Brokerage will not exceed SEBI prescribed limit. The securities are quoted as an example and not as a recommendation. SEBI Registration No-INZ000200137 Member Id NSE-08081; BSE-673; MSE-1024, MCX-56285, NCDEX-1262.
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