अध्याय 1: ऑप्शन ट्रेडिंग

ऑप्शन क्या हैं?

अ:आपके द्वारा ऑप्शन ट्रेडिंग शुरू करने से पहले आप क्या पूर्ण करने की आशा रखते हैं, उसकी समझ होना बेहद जरूरी है. केवल तभी आप ऑप्शन ट्रेडिंग रणनीति पर ध्यान केंद्रित कर पाएंगे. आइये पहले ऑप्शन की अवधारणा को समझते हैं.

ऑप्शन डेरिवेटिव नामक प्रतिभूतियों के वर्ग का भाग होता है.

ऑप्शन की अवधारणा को इस उदाहरण से समझा जा सकता है. उदाहरण के लिए, जब आप कुछ संपत्ति खरीदने की योजना बनाते हैं, तो आपने अन्य ऑप्शन का मूल्यांकन करने के दौरान उसे कुछ समय के लिए होल्ड करने के लिए नॉन-रिफंडेबल डिपॉज़िट रखा हो सकता है. यह ऑप्शन के प्रकार का उदाहरण है.

उसी प्रकार, शायद आपने सुना हो कि बॉलीवुड किसी उपन्यास पर कोई ऑप्शन खरीद रहा है. किसी उपन्यास को ऑप्शन करने में निर्देशक निर्दिष्ट दिनांक से पहले उपन्यास पर फिल्म बनाने के अधिकार खरीदता है. मकान और स्क्रिप्ट वाले दोनों मामलों में, किसी ने निश्चित दिनांक से पहले निश्चित मूल्य पर कोई उत्पाद खरीदने के अधिकार के लिए कुछ पैसा रखा है.

स्टॉक ऑप्शन खरीदना भी कुछ ऐसा ही है. ऑप्शन वे अनुबंध हैं जो निश्चित समय के भीतर धारक को निश्चित मूल्य पर निश्चित स्टॉक की तय मात्रा बेचने या खरीदने का अधिकार देते हैं. कोई पुट ऑप्शन धारक को प्रतिभूति बेचने का अधिकार देता है, कोई कॉल ऑप्शन प्रतिभूति खरीदने का अधिकार देता है. हलांकि इस प्रकार के अनुबंध धारक को अधिकार देते हैं, बल्कि निश्चित दिनांक से पहले निश्चित मूल्य पर स्टॉक व्यापार करने की कोई बाध्यता नहीं देते हैं. कई व्यक्तिगत निवेशक को ऑप्शन उपयोगी साधन लगता है क्योंकि वे इसे निम्न तरह से उपयोग कर सकते हैं:

ए) लेवरेज के प्रकार के रूप में या

बी) बीमा के प्रकार के रूप में.

ऑप्शन में ट्रेड करना आपको शेयर का पूरा मूल्य दिए बिना शेयर के मूल्य से लाभ उठाने देता है. वे आपको पूर्ण रूप से शेयर खरीदने के लिए आवश्यक पैसों की तुलना में बेहद कम पैसों से स्टॉक के शेयर पर सीमित नियंत्रण प्रदान करते हैं.

बीमा के रूप में उपयोग किए जाने पर ऑप्शन आपको सीमित समय के लिए खरीदने या बेचने का अधिकार प्रदान करके किसी निश्चित प्रतिभूति के मूल्यों में उतार चढ़ाव से आपकी सुरक्षा करते हैं.

ऑप्शन स्वाभविक रूप से जोख़िमभरा निवेश साधन है केवल अनुभवी एवं ज्ञानी निवेशकों के लिए उचित है जो कि बाजार स्थिति को करीब से देखने के लिए तैयार है और अनुमान लगाकर संभावित नुकसान उठाने के लिए वित्तीय रूप से तैयार हैं.

अलग-अलग प्रकार ऑप्शन क्या हैं? ऑप्शन को लाभ कमाने/हानि घटाने के लिए रणनीतिक उपाय के रूप में कैसे उपयोग किया जा सकता है?

अ: ऑप्शन को निम्न प्रकारों में वर्गीकृत किया जा सकता है:

ए) कॉल ऑप्शन

बी) पुट ऑप्शन

जैसा कि पहले उल्लेख किया गया है, ऑप्शन के दो प्रकार हैं, कॉल और पुट. कॉल ऑप्शन धारक को समापन अवधि से पहले किसी भी समय स्ट्राइक मूल्य पर अंतनिर्हित स्टॉक खरीदने का अधिकार देता है. समान्य तौर पर, अंतनिर्हित साधनों का मूल्य बढ़ने पर कॉल ऑप्शन का मूल्य भी बढ़ता है.

इसके विपरीत पुट ऑप्शन समापन दिनांक को या उसके पहले स्ट्राइक मूल्य पर धारक को अंतर्निहित शेयर बेचने का अधिकार प्रदान करते हैं. अंतर्निहित साधनों का मूल्य कम होने पर पुट ऑप्शन का मूल्य बढ़ता है. पुट ऑप्शन वह है जिसमें कोई व्यक्ति बाद में होने वाली मूल्य गिरावट के लिए कोई स्टॉक सुनिश्चित कर सकता है. यदि आपके स्टॉक का मूल्य कम होता है, तो आप अपना पुट ऑप्शन लेकर इसे पूर्व में निर्धारित मूल्य स्तर पर बेच सकते हैं. यदि स्टॉक मूल्य ऊपर जाता है, तो आपको बस केवल चुकायी गई प्रीमियम राशि की हानि होती है.

ध्यान रखें कि समाचार पत्रों और ऑनलाइन उदाहरणों में आप कॉल को सी के रूप में और पुट को पी के रूप में संक्षिप्त किया हुआ देखेंगे.

नीचे दिए उदाहरणों में पुट ऑप्शन का स्पष्ट रूप से वर्णन किया गया है:

केस 1:
राजेश ने मई इंफ़ोसिस टेक्नोलॉजिस मई 3000 पुट का 1 लोट खरीदता है और 250 का प्रीमियम देता है, यह अनुबंध राजेश को वर्तमान दिनांक से मई के अंत तक 3000 रुपए के 100 शेयर खरीदने देता है. इसका लाभ उठाने के लिए, राजेश को बस 25000 रुपए का प्रीमियम देना है (250 रुपए एक शेयर के लिए कुल 100 शेयर).

पुट के खरीदार ने बेचने का अधिकार खरीद लिया है. पुट के स्वामी के पास बेचने का अधिकार है.

केस 2:
यदि आप सोचते हैं कि कोई विशेष स्टॉक जैसे ‘’रे टक्नोलॉजिस’’ का फरवरी के महीने में मूल्य अधिक है, और भविष्य में मूल्यों में सुधार हो सकता है. हालांकि आप मूल्य बढ़ने के मामले में कोई खतरा नहीं उठाना चाहते हैं. तो आपके लिए सबसे अच्छा विकल्प स्टॉक पर पुट ऑप्शन लेना रहेगा.

मान लीजिए स्टॉक के लिए भाव इसके अंतर्गत हैं:

स्पोट 1040 रुपए
1050 रुपए 10 पर मई पुट
1070 रुपए 30 पर मई पुट

इसलिए आपने स्ट्राइक मूल्य 1070 और पुट मूल्य 30 रुपए पर 1000 ‘’रे टेक्नोलॉजिस’’ पुट खरीदे हैं. आप 30000 रुपए पुट प्रीमियम के रूप में चुकाते हैं.

दो अलग-अलग परिदृश्यों में आपकी स्थिति पर नीचे चर्चा की गई है:

1. रे टक्नोलॉजिस का मई स्पोट मूल्य = 1020

2. रे टक्नोलॉजिस का मई स्पोट मूल्य = 1080

पहली स्थति में आपके पास 1070 रुपए पर ‘’रे टक्नोलॉजिस’’ के 1000 शेयर बेचने का अधिकार है जिनका मूल्य 1020 रुपए है. यह ऑप्शन आज़मा कर आप (1070-1020) = 50 रुपए प्रति पुट प्राप्त करते हैं, जो कि 50,000 रुपए है. इस स्थिति में आपकी कुल आय (50000-30000) = 20,000 रुपए होती है.

दूसरी मूल्य स्थिति में, मूल्य स्पोट बाजार से अधिक है, इसलिए आप पुट लेकर कम मूल्य पर नहीं बेचेंगे. आपको पुट ऑप्शन को बिना आज़माएं समाप्त करने की अनुमति देनी होगी. इस प्रक्रिया में आप केवल 30000 रुपए के चुकाए गए प्रीमियम का नुकसान उठाएंगे.

अस्थिर ब्याज क्या है?

अ:ऑप्शन अनुबंधों और/या फ्यूचर अनुबंधों की कुल संख्या जो कि विशेष दिन पर बंद या वितरित नहीं हुए इसलिए आज़माएं नहीं गए हैं, समाप्त हो गए या वितरण के माध्यम से पूर्ण नहीं किए गए हैं उसे अस्थिर ब्याज कहा जाता है.

इंडेक्स फ्यूचर क्या है?

अ:जैसा कि ऊपर बताया गया है, फ्यूचर वे डेरिवेटिव है जिसके लिए दो पक्ष वित्तीय साधनों या भौतिक कमोडिटी के भविष्य में किसी निश्चित मूल्य पर लेनदेन करने पर सहमत होते हैं. इंडेक्स फ्यूचर वे फ्यूचर अनुबंध है जहाँ स्टॉक इंडेक्स (निफ्टी या सेंसेक्स) अंतर्निहित है और पूरे बाजार परिदृश्य पर नज़र डालने में मदद करता है.

ऑप्शन प्रीमियम, स्ट्राइक मूल्य और स्पोट मूल्य शब्दों का क्या अर्थ है?

अ:कॉल ऑप्शन/पुट ऑप्शन के लिए कोई व्यक्ति जो मूल्य चुकाता है उसे ऑप्शन प्रीमियम कहते हैं. स्ट्राइक मूल्य उस विशेष स्टॉक को निश्चित मूल्य पर खरीदने और बेचने का अधिकार सुरक्षित रखता है. दूसरे शब्दों में स्ट्राइक मूल्य वह निश्चित मूल्य है जिस पर स्टॉक ऑप्शन का कोई धारक स्टॉक खरीद सकता है. यदि आप स्टॉक खरीदने के लिए ऑप्शन का उपयोग नहीं करने का निर्णय लेते हैं, और आप ऐसा करने के लिए बाध्य नहीं हैं, तो ऑप्शन प्रीमियम ही केवल लागत होती है. किसी ऑप्शन का प्रीमियम = ऑप्शन का असली मूल्य + ऑप्शन समय मूल्य, ऑप्शन अनुबंध आज़माते समय ऑप्शन धारक द्वारा बताया गया प्रति शेयर मूल्य जिसके लिए अंतर्निहित स्टॉक खरीदा (कॉल के लिए) या बेचा (पुट के लिए) जा सकता है, उसे स्ट्राइक मूल्य कहते हैं. स्पोट मूल्य वर्तमान मूल्य है जिस पर निश्चित समय या स्थान पर कोई विशेष कमोडिटी खरीदी या बेची जा सकती है.

निपटान मूल्य का क्या अर्थ है?

अ:किसी ट्रेडिंग दिवस पर अनुबंध के लिए चुकाया गया अंतिम मूल्य. निपटान मूल्य खुली ट्रेड इक्विटी, मार्जिन कॉल और डेरिवेटिव के लिए इनवॉइस मूल्य निर्धारित करने के लिए उपयोग किए जाते हैं.

कोई व्यक्ति ऑप्शन का मूल्य कैसे निर्धारित कर सकता है?

अ:कई कारक ऑप्शन का मूल्य निर्धारित करते हैं.

अंतर्निहित स्टॉक का व्यवहार ऑप्शन के मूल्य पर महत्वपूर्ण प्रभाव डालता है. कोई विशेष स्टॉक भविष्य में कैसे व्यवहार करेगा इस बारे में निवेशकों की अलग-अलग राय है और इसलिए किसी दिए गए ऑप्शन के मूल्य से असहमत हो सकते हैं.

इसके अलावा, समाप्ति दिनांक के समीप आने पर ऑप्शन का मूल्य घटता है. इसलिए, इसका मूल्य समाप्त होने में शेष समय पर काफी निर्भर करता है.

स्वाभाविक और समय मूल्य

किसी ऑप्शन का मूल्य उसके स्वाभाविक मूल्य और समय मूल्य से मिलकर बनता है.

किसी ऑप्शन अनुबंध की कीमत उसके उनकी अपेक्षाओं पर खरा उतरने की संभावनाओं से आंकी जाती है. ऑप्शन की भाषा में, जिसका निर्धारण इस आधार पर होता है, कि क्या ऑप्शन - उसकी सीमा-समाप्ति पर इन दि मनी या आउट ऑफ़ मनी है या होने की संभावना है. स्वाभाविक मूल्य ऑप्शन किस हद तक ‘इन दि मनी है’. इसलिए यह वाक्यांश स्वाभाविक मूल्य के साथ ऑप्शन का वर्णन करने के लिए उपयोग किया गया विशेषण है. यदि स्पोट मूल्य स्ट्राइक मूल्य से अधिक होते हैं, तो कॉल ऑप्शन धन में होता है. यदि स्पोट मूल्य स्ट्राइक मूल्य से कम है, तो पुट ऑप्शन धन में होता है.

इसकी गणना ऑप्शन स्ट्राइक मूल्य को स्पोट मूल्य से घटा कर की जाती है. किसी धन की गैर-मौजूदगी वाले ऑप्शन का स्वाभाविक मूल्य शून्य होता है.

उदाहरण के लिए, यदि एक्सवाईजेड 58 रुपए पर ट्रेड कर रहा है और जून 55 कॉल 4 रुपए पर ट्रेड का रहा है, तो स्वाभाविक मूल्य की गणना करने के लिए 58 से 55 को घटाने पर 3 रुपए का स्वाभाविक मूल्य प्राप्त होगा. शेष 1 रुपए को बाहरी या समय मूल्य के रूप में जाना जाता है.

समय मूल्य स्वाभाविक मूल्य के ऊपर की राशि है जो खरीदार किसी ऑप्शन के लिए चुकाता है. समय मूल्य खरीदते समय, कोई ऑप्शन खरीदार मानता है कि ऑप्शन समय-सीमा समाप्त होने से पहले मूल्य में बढ़ेगा. ऑप्शन की समय सीमा समाप्त होने पर, इसका समय मूल्य कम होने लगता है.

सैद्धांतिक मूल्य

सैद्धांतिक मूल्य किसी ऑप्शन का ऑब्जेक्टिव मूल्य है. यह दिखाता है कि किसी ऑप्शन में समय-मूल्य कितना बचा है. किसी ऑप्शन के सैद्धांतिक मूल्य की गणना करने के सबसे आम तौर पर उपयोग किए जाने वाले फ़ॉर्मूले को ब्लैक-स्कूल मॉडल कहा जाता है.

इस मॉडल में स्टॉक का मूल्य, ऑप्शन स्ट्राइक मूल्य, समय समाप्ति से पहले शेष समय, अंतर्निहित स्टॉक की अस्थिरता, स्टॉक का लाभांश और ऑप्शन के सैद्धांतिक मूल्य पर आते समय वर्तमान ब्याज दर.

यद्यपि कोई ऑप्शन इसके सैद्धांतिक मूल्य से कम या अधिक में व्यापार कर सकता है, बाजार सैद्धांतिक मूल्य को ऑप्शन के मूल्य के लक्ष्य मानक के रूप में देखता है. यह समय के साथ सभी ऑप्शन मूल्य को उनके सैद्धांतिक मूल्य की तरफ ले जाता है.

सैद्धांतिक मूल्य के घटक

अस्थिरता

अंतर्निहित स्टॉक की अस्थिरता ऑप्शन का मूल्य निर्धारित करने वाला प्रमुख घटक है. अक्सर, स्टॉक की अस्थिरता बढ़ने पर ऑप्शन का मूल्य बढ़ता है. किसी अस्थिर स्टॉक के व्यवहार का पता लगाने में आने वाली कठिनाई ऑप्शन विक्रेता को अतिरिक्त जोख़िम के लिए उच्च मूल्य का मांग करने की अनुमति देती है.

अस्थिरता के दो प्रकार हैं, ऐतिहासिक और अंतर्निहित. जैसा कि शब्द से पता चलता है, किसी स्टॉक की ऐतिहासिक अस्थिरता पिछले व्यवहार के आधार पर स्टॉक गति का मापन है.

इसके विपरीत अंतर्निहित अस्थिरता की गणना ऑप्शन मूल्य का उपयोग करके की जाती है. यह स्टॉक गति का मापन है कि कैसे बाजार वर्तमान में ऑप्शन का मूल्यांकन कर रहा है.

लाभांश

कॉल ऑप्शन के मालिक के रूप में आप कभी भी स्टॉक पर अपने अधिकार का उपयोग कर सकते हैं और इसके द्वारा चुकाया गया कोई भी लाभांश प्राप्त कर सकते हैं.

ब्याज दर

यदि आप स्टॉक की बजाय ऑप्शन खरीदते हैं, तो आप पहले से कम दिया हुआ धन निवेश करते हैं.

समय-सीमा समाप्ति तक दिन

िरर्थक संपत्ति के रूप में ऑप्शन, प्रत्येक दिन के गुजरने के साथ थोड़ा कम हो जाता है. इसलिए इसके मूल्य की गणना इसके जीवन में शेष दिनों से की जाती है.

स्वैप्शंस क्या हैं?

अ: स्वैप्शन ब्याज दर स्वैप पर ऑप्शन है. स्वैप्शंस ऑप्शन अनुबंध है, जो आपको ऑप्शन की समय-सीमा समाप्त होने पर एक-ऑफ़ प्रीमियम के बदले में स्वैप अनुबंध करने का अधिकार देता है. कवर की गई कॉल, कवर किया गया पुट, इन दि मनी, आउट ऑफ़ दि मनी, एट दि मनी का क्या अर्थ है?

ए: Ø इन-दि मनी

अंतर्निहित प्रतिभूति के बाजार मूल्य से स्ट्राइक मूल्य के कम होने पर कॉल ऑप्शन इन-दि मनी होता है. अंतर्निहित प्रतिभूति के बाजार मूल्य से स्ट्राइक मूल्य के ज्यादा होने पर पुट ऑप्शन इन-दि मनी होता है.

Ø आउट ऑफ़ मनी

अंतिर्निहित साधनों का मूल्य स्ट्राइक मूल्य से कम होने पर कॉल ऑप्शन आउट-ऑफ़-मनी होता है. अंतर्निहित साधानों का मूल्य स्ट्राइक मूल्य से अधिक होने पर पुट ऑप्शन आउट-ऑफ़-दि-मनी होता है.

Ø एट-दि मनी

अंतर्निहित प्रतिभूति का बाजार मूल्य ऑप्शन के स्ट्राइक मूल्य के बराबर (या लगभग बराबर) होने की स्थिति को एट-दि-मनी कहते हैं.

Ø कवर की गई कॉल

आप समान अंतर्निहित संपत्ति पर कम समय के कॉल ऑप्शन साथ यदि लंबे समय के लिए संपत्ति लेते हैं, तो आप कवर की गई कॉल ले सकते हैं.

Ø कवर किया गया पुट

अंतर्निहित प्रतिभूति में समान राशि कम करते समय पुट ऑप्शन की बिक्री.